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建立套期保值體系 應(yīng)對市場波動風(fēng)險(xiǎn)

訪問次數(shù): 發(fā)布時間:2020-09-24 “傳統(tǒng)經(jīng)營模式正在向金融化方向演變。現(xiàn)階段期現(xiàn)結(jié)合的方式,更多是通過基差貿(mào)易、通過參與衍生品交易做對沖,管理價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)?!痹诖笊趟?lián)合江蘇省期貨業(yè)協(xié)會共同舉辦的“蘇企話期市”線上活動中,相關(guān)專家如是說。據(jù)介紹,未來鋼鐵等行業(yè)的競爭不只是企業(yè)和企業(yè)之間的競爭,更多是產(chǎn)業(yè)鏈金融化的競爭。企業(yè)要建立以套期保值為核心的管理體系,用套保體系應(yīng)對市場波動風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)模式難以管理利潤波動

《中國冶金報(bào)》記者在會上了解到,當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜,變量多,在供需關(guān)系不斷平衡的過程中,行業(yè)呈現(xiàn)周期波動,僅靠原有的傳統(tǒng)現(xiàn)貨手段難以滿足企業(yè)管理利潤的核心需求。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種日趨完善,市場流動性強(qiáng),為企業(yè)套期保值奠定了基礎(chǔ)。

南鋼鋼寶股份首席期現(xiàn)分析師蔡擁政表示,套期保值是一種風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制,主要是在期貨和現(xiàn)貨之間建立一種遠(yuǎn)近的對沖機(jī)制,將價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

“現(xiàn)貨運(yùn)營本身就存在價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn),套期保值是把現(xiàn)貨價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場,其目的和重點(diǎn)是平滑利潤曲線,獲得合理的利潤?!辈虛碚f。

據(jù)介紹,自2015年到今年8月,鋼鐵行業(yè)的成本和利潤處于不停的波動之中。2015年,鋼鐵行業(yè)供需兩弱,企業(yè)利潤被壓縮,甚至陷入虧損;2016年,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革開始,行業(yè)利潤逐步提升;2017年,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效明顯,原燃料價(jià)格維持在低位,鋼材銷售價(jià)格維持在相對高位,行業(yè)利潤得以擴(kuò)張。然而好景不長,2018年,受中美貿(mào)易摩擦和需求透支影響,鋼鐵行業(yè)利潤在達(dá)到頂峰后很快大幅回落。2019年,巴西淡水河谷潰壩,中美貿(mào)易摩擦加劇,鋼鐵行業(yè)利潤波動明顯,總體大幅下滑。今年在全球新冠肺炎疫情等影響下,企業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升,利潤水平達(dá)到近年來低位。

 “傳統(tǒng)經(jīng)營模式在向金融化方向演變。傳統(tǒng)貿(mào)易主要是通過采購和銷售之間的價(jià)差來獲取利潤?,F(xiàn)階段期現(xiàn)結(jié)合的方式,更多是通過基差貿(mào)易、通過參與衍生品交易做風(fēng)險(xiǎn)對沖,管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?!辈虛碚J(rèn)為,企業(yè)還可以通過商品期權(quán)交易來進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn),提升經(jīng)營管理效率。

改變傳統(tǒng)思維 建立套保體系

相關(guān)專家表示,企業(yè)管理的本質(zhì)是對商品價(jià)格、利率和匯率等波動進(jìn)行積極管理,在收入和成本不確定的情況下,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營。對鋼鐵行業(yè)而言,傳統(tǒng)的鋼鐵企業(yè)產(chǎn)銷兩端都有不確定因素,包括鋼材生產(chǎn)成本不確定和銷售價(jià)格不確定,導(dǎo)致利潤波動較大。

蔡擁政指出,套期保值體系需要和傳統(tǒng)的鋼材銷售貿(mào)易模式進(jìn)行對應(yīng)的管理,通過參與期貨市場和建立套保體系,可以不斷地采取鎖一頭、另一端利用期貨衍生品工具進(jìn)行對沖的手段,使利潤更加穩(wěn)定。比如跟客戶簽訂一些鎖價(jià)訂單,待銷售價(jià)格確定后,在期貨市場對鐵礦石等原料品種進(jìn)行買入保值,穩(wěn)定訂單利潤。

  隨著市場日趨完善和成熟,行業(yè)高利潤、高收益的機(jī)會越來越少,企業(yè)也需要利用衍生品工具來鎖定利潤,助力其穩(wěn)定運(yùn)營。因此,企業(yè)首先要樹立正確的保值理念,才能利用好期貨工具。具體來看,企業(yè)建立套期保值管理體系需要經(jīng)歷不斷深入的過程。初期一般是建立業(yè)務(wù)平臺,尤其是業(yè)務(wù)和決策團(tuán)隊(duì)的搭建。中期主要是套期保值制度梳理,包括風(fēng)控合規(guī)體系的建設(shè)。在相對成熟階段,企業(yè)會進(jìn)行一些實(shí)盤交易和期現(xiàn)交易對沖測算。后期主要是套期保值比例的設(shè)置和優(yōu)化,同時優(yōu)化套期保值的決策體系和流程,使套期保值體系得以匹配現(xiàn)貨市場。

 “鋼鐵企業(yè)要從通過建立套期保值體系來管理市場波動風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā),進(jìn)行套期保值,并建立以套保為核心的管理體系,用套保體系對抗市場波動風(fēng)險(xiǎn)。”蔡擁政說。

訂單、庫存、利潤管理 套保模式多元

《中國冶金報(bào)》記者了解到,鋼廠的套期保值通常有3種形式。

第一是訂單管理。訂單管理的其中一類是鎖價(jià)訂單管理。鋼廠通常會有一些遠(yuǎn)期鎖價(jià)訂單,交貨期相對比較長,價(jià)格一口鎖定,客戶支付一定的預(yù)付款。在這種情況下,鋼廠要對成本進(jìn)行管理,可以在期貨市場買入原燃料品種,并且參考基差的結(jié)構(gòu)來進(jìn)行套期保值,目標(biāo)是鎖定利潤。

  據(jù)介紹,鎖價(jià)長單的套保方式已經(jīng)成為南鋼等鋼廠套期保值的主要方式。南鋼會把現(xiàn)貨鋼材合同對應(yīng)的鋼材量折算成所需的鐵礦石和焦炭進(jìn)行套保。訂單的預(yù)付款到賬以后,對應(yīng)期貨買入相應(yīng)的鐵礦石和焦炭,同時在訂單排產(chǎn)和交貨階段,根據(jù)現(xiàn)貨排產(chǎn)量,對應(yīng)期貨的品種,進(jìn)行對等平倉。這樣的套期保值解決了原來的一些業(yè)務(wù)痛點(diǎn)——交貨期比較長、利潤沒有辦法通過現(xiàn)貨管控等。在沒有利用衍生品工具的情況下,鋼廠往往會采取購買一船鐵礦石或者是到港口碼頭采購現(xiàn)貨來匹配對應(yīng)這些訂單的方式進(jìn)行套保。但這樣的訂單管理非常復(fù)雜,且時間長了以后,訂單后期的對應(yīng)關(guān)系失效。此外,企業(yè)還會面臨一些浮動定價(jià)的訂單管理,生產(chǎn)成本相對能夠確定,需要在期貨市場賣出保值,防范后期鋼材價(jià)格的大幅下跌。

第二是庫存管理,包括原料的庫存管理和坯材的庫存管理。原料的庫存管理主要是通過對鐵礦石、焦煤、焦炭進(jìn)行買入保值,防范生產(chǎn)成本提高;同時對產(chǎn)成品進(jìn)行賣出保值,防范產(chǎn)成品的庫存價(jià)格下跌帶來的跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)。

2019年巴西淡水河谷潰壩事故發(fā)生之前,南鋼的鐵礦石持倉量達(dá)到20萬噸~40萬噸,焦炭持倉量達(dá)到5萬噸~12萬噸。此后,南鋼積極調(diào)整套期保值的比例,從40%~50%調(diào)整到100%,相當(dāng)于增加了持倉。在后期鐵礦石價(jià)格不斷上升的階段,在套保訂單成本上升8000多萬元的狀況下,期貨端峰值對沖一度達(dá)到1.5億元??紤]到訂單并沒有進(jìn)行現(xiàn)貨交貨,在價(jià)格高位期間,南鋼將價(jià)位較高的合約換成較低的合約,再次規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。

第三是利潤管理,具體包括純現(xiàn)貨的鋼廠利潤管理和純期貨的鋼廠利潤管理。其中,純期貨的利潤管理在有色金屬等行業(yè)應(yīng)用非常普遍。在該模式下,鋼廠加強(qiáng)與礦山和鋼貿(mào)商的合作,實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨套利。鋼廠把鋼材賣給貿(mào)易商,同時從貿(mào)易商、礦山采購鐵礦石、焦炭,采購價(jià)格和賣出價(jià)格都是遠(yuǎn)期定價(jià),和當(dāng)前的價(jià)格有一定升貼水,以此獲取穩(wěn)定利潤。(中國冶金報(bào) 吳勇)